這時(shí)候，我們更需要自信：民族顯示問鼎王位之前的羈絆

    三月下旬以來，京東方(000725)和TCL（000100）紛紛發(fā)布了2018年年報(bào)的最終版和預(yù)告版，國內(nèi)最大的兩個(gè)半導(dǎo)體顯示企業(yè)交出2018年成績單。

    京東方(000725)2018全年實(shí)現(xiàn)營收971.09億元，同比增長3.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤34.35億元，同比下降54.6%；和TCL（000100）預(yù)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1133.6億元，同比增長1.60%；歸母凈利潤34.7億元，繼2017年后連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)超過30%的同比增長——不過，旗下液晶面板事業(yè)“華星光電”實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比下跌9.64%至275億元。兩家面板巨頭似乎都遇到了“不順心”的羈絆，且市場上亦有眾多人士批評兩家企業(yè)過高的“政府補(bǔ)貼”占比。

    面對這樣的局面，到底如何認(rèn)知已經(jīng)“磕磕絆絆”走了20年的民族面板產(chǎn)業(yè)，以及其未來的發(fā)展；今天民族面板企業(yè)面臨的最大“問題”又是什么呢？行業(yè)內(nèi)迫切需要戰(zhàn)略高度的解讀和總結(jié)：

    奇視點(diǎn)：京東方和華星光電2018年的成績變化，主要原因是什么呢？這個(gè)趨勢是長期的嗎？

    蕭蕭：首先，應(yīng)該看到2018年成績不佳，這是全球面板產(chǎn)業(yè)的共性——從前的臺灣五虎的第三名：中華映管不已經(jīng)連續(xù)停產(chǎn)數(shù)個(gè)月了嗎？三星也在3月份發(fā)出了業(yè)績下滑的預(yù)警信息。

    這一年的行業(yè)變化，如果說原因，那么有三個(gè)：第一，顯示產(chǎn)業(yè)本來就有周期性、大小年交替，差不多3年一個(gè)輪回。2017年是業(yè)績高點(diǎn)，此后2018年市場價(jià)格下跌，導(dǎo)致很多產(chǎn)能增長的企業(yè)，都出現(xiàn)了營收下滑，更別提利潤變化了。

    第二，2018年全球經(jīng)濟(jì)形式不是很好。手機(jī)、TV、PC三大顯示面板產(chǎn)品主要消耗市場都“平凡乏力”。2018年全球智能手機(jī)市場出現(xiàn)了下滑，出貨量從2017年的15. 588億部下降到了2018年的14. 983億部，降幅為4%。2018年全球電視市場達(dá)到了2.21億臺，增幅達(dá)2.9%，但也就是基本持平了2016年的市場規(guī)模而已。2018年P(guān)C市場行情依舊——連續(xù)第七年出現(xiàn)年度下滑，只不過降幅沒有過去三年那么大。需求端的不景氣，是液晶面板價(jià)格和效益波動的重要原因。

    第三，2018年全球液晶面板產(chǎn)能繼續(xù)增加，OLED新線擠壓手機(jī)市場的LCD地位，10.5代線量產(chǎn)、8.6代線加大投產(chǎn)……需求不景氣下，供給增長，進(jìn)一步擠壓市場獲利空間，也消耗終端尺寸大型化的需求增長。

    正因?yàn)橛幸陨先齻�(gè)原因，2018年京東方、華星光電才會出現(xiàn)“賣的更多”，效益卻不及2017年的情形。不過，這種格局不是“常態(tài)”，而是過去一輪周期的低谷而已——冬天到了、春天也就不遠(yuǎn)了。

    奇視點(diǎn)：您為何說京東方、華星光電“冬天到了、春天也就不遠(yuǎn)了”呢？

    蕭蕭：對于任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)的分析，都必須基于“行業(yè)自身的規(guī)律性”和“市場的宏觀波動性”進(jìn)行。

    首先，2018年是京東方、華星光電的高成本年，OLED和10.5/11代線的投入都是“領(lǐng)先技術(shù)”，肯定會產(chǎn)生較大的投資性成本。而且，在新的技術(shù)供給與新的需求之間，存在“時(shí)間差”，進(jìn)一步影響了“領(lǐng)先技術(shù)”的獲利。

    第二，全球顯示面板的周期性是很明確的。低谷和高潮總是相伴而來。比如從產(chǎn)品價(jià)格看，2019年以來， 隨著中小尺寸電視面板價(jià)格逐步觸底，2月價(jià)格啟穩(wěn)，部分尺寸價(jià)格反彈趨勢形成。群智咨詢（Sigmaintell）預(yù)測3月32～43中小尺寸價(jià)格將小幅上漲；下跌方面僅剩下65英寸，不過降幅會收窄，其他產(chǎn)品則會價(jià)格穩(wěn)定。市場預(yù)計(jì)2019年雖然全球面板產(chǎn)能依然擴(kuò)張達(dá)12%，但是大尺寸電視的興起會實(shí)現(xiàn)更多產(chǎn)能的消耗，創(chuàng)新力量從供給側(cè)向消費(fèi)側(cè)進(jìn)一步傳遞，市場價(jià)格筑底回升可期。

    第三，目前全球市場看，面板產(chǎn)能“有增有減”。例如，去年下半年以來，中華映管2條4.5代線，未來將全數(shù)出售或者出租，另1條4.5代線已停產(chǎn)，僅供實(shí)驗(yàn)線之用，僅有的一條6代線也處于半停產(chǎn)狀態(tài)。三星方面，三星 Display原計(jì)劃投入近 10億美元打造新 OLED面板廠 A5，2018年早期開始已經(jīng)投資延后；此前 2016年底三星關(guān)閉了一座 7代廠，今年還將會把一條8.5代廠轉(zhuǎn)換為電視用OLED線——三星總產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)處于“見頂”狀態(tài)�；蛘哒f韓臺日三系的面板廠，都有點(diǎn)“產(chǎn)能見頂”的意思（除了臺灣群創(chuàng)的大陸廣州10.5代新廠），這對于消費(fèi)端化解大陸廠商增加的產(chǎn)能，并提升大陸廠商市場占比，改善盈利業(yè)績有很大的支撐作用。

    所以，行業(yè)周期、技術(shù)規(guī)律、投資規(guī)律都在說明，京東方、華星光電面對的2018年問題是“黎明前”的黑暗，只需要穩(wěn)步前進(jìn)2019-2020年的良好業(yè)績就會“自然到來”。

    奇視點(diǎn)：您提到日韓臺顯示企業(yè)的一些變化，從長期看，如何理解這些新變化呢？

    蕭蕭：從全球競爭看，顯示面板是三國四方博弈。即中國大陸、中國臺灣和日、韓。其中，中國大陸是最后一個(gè)加入的玩家，也是過去20年最“羈絆”的玩家——京東方、華星光電都是如此。對此，我們可以把民族半導(dǎo)體顯示的20年分成三個(gè)階段：

    第一個(gè)階段是2010年之前，本土企業(yè)主要思考的是“有沒有機(jī)會做這個(gè)”，如果要做“方向和方法是什么”的問題�？梢哉f，這個(gè)階段基本都是賠錢，有多少陪多少——偶爾的盈利，也帶有很強(qiáng)的財(cái)務(wù)技術(shù)和補(bǔ)貼特色。這個(gè)階段可稱為“萌芽”！

    第二階段是2010-2016年，這個(gè)時(shí)期以京東方、華星光電掌握了8.5代線技術(shù)為標(biāo)志，實(shí)際上讓本土民族顯示面板業(yè)“有了一定的技術(shù)基礎(chǔ)”，有了一定的產(chǎn)業(yè)鏈積累——也就是摸到了這個(gè)行業(yè)的所有秘密和門道。相當(dāng)于《倚天屠龍記》中周芷若第一次得到《九陰真經(jīng)》，朱元璋拿到《岳武穆兵書》：雖然還不能成就第一流武功、做皇帝，但是所有的基礎(chǔ)都有了，缺乏的就是“持續(xù)的擴(kuò)大投資”。這個(gè)階段可稱為“成長”！

    第三個(gè)階段是2016-2018年底，標(biāo)志是京東方、華星光電掌握了10.5/11代液晶線和柔性的OLED 6代線——這讓兩個(gè)品牌在技術(shù)上同步全球頂級供應(yīng)商，甚至一些特色產(chǎn)品上有所超越。此階段可以稱為“成年”！

    當(dāng)然，成年階段不意味著就能賺錢，真正賺錢還需要發(fā)展到“領(lǐng)先”層次。例如，2018年京東方、華星光電等在印刷顯示產(chǎn)品上的展示已經(jīng)“全球獨(dú)步”。這些技術(shù)如果成熟起來，領(lǐng)先優(yōu)勢建立起來，技術(shù)賺錢效應(yīng)形成，企業(yè)的收益水平也就會“持續(xù)放大”。例如，京東方柔性產(chǎn)品更是率先在華為折疊手機(jī)、P20/P30等產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)“高端應(yīng)用突破”，京東方與蘋果的合作也向前不斷推進(jìn)；TCL的柔性手機(jī)屏幕也即將供給市場。

    反而觀之，全球顯示面板市場也分為三個(gè)階段：2010年之前，產(chǎn)能擴(kuò)張是全球性的，并且是日韓臺主導(dǎo)的；2010-2016年，擴(kuò)張產(chǎn)能主要就剩下日韓和大陸地區(qū)，日本企業(yè)掉下隊(duì)來；2016-2019年，全球產(chǎn)能多一半增長來自于大陸地區(qū)，臺灣已經(jīng)掉隊(duì)，韓國也大幅減速——這種海內(nèi)外對比，也體現(xiàn)了京東方、華星光電兩個(gè)龍頭為代表，包括華東科技、深天馬、和輝、維信諾、惠科、信利在內(nèi)民族面板企業(yè)的“進(jìn)步歷程”。

    ——總之一句話，我們的事業(yè)是持續(xù)向上的，敵人的事業(yè)已經(jīng)走下坡路了：這時(shí)候我們最需要進(jìn)一步的自信，走好問鼎帝位的最后一步。

    奇視點(diǎn)：您是很看好本土面板產(chǎn)業(yè)的成長了！但是，市場也有很多不好的聲音。比，TCL 2018年底開始的終端和面板分置的重組就收到了很多非議，這次京東方、華星光電的2018年度業(yè)績也有很多異議聲音，一些證券機(jī)構(gòu)甚至下調(diào)了京東方的預(yù)期值。您如何看待這種市場反饋呢？

    蕭蕭：種過地的都知道一句諺語“聽蝲蝲蛄叫還不種莊稼了”！市場能發(fā)聲的主體多如牛毛，但是了解某一個(gè)很具體產(chǎn)業(yè)的格局與規(guī)律的卻很稀少——這也是為何每一個(gè)產(chǎn)業(yè)就那么幾個(gè)成功企業(yè)，而不是誰都能做企業(yè)家的原因。

    京東方、華星光電，王東升、李東生兩個(gè)“數(shù)十年江湖飄的老炮、老司機(jī)”看懂的東西、看中的東西，如果誰都能理解，二位也就不能叫“頂級企業(yè)領(lǐng)袖”了！大企業(yè)經(jīng)營如同打仗，不是玩笑；大企業(yè)決策如履薄冰，要講科學(xué)——質(zhì)疑總是容易，選對路，而且知道為何對才是難度。

    京東方、華星光電加起來數(shù)千億，整個(gè)國內(nèi)大陸地區(qū)面板業(yè)加起來近萬億的投資，豈是兒戲！背后有著無數(shù)從技術(shù)、管理到戰(zhàn)略方面的專家的“智力”鼎力支持。而且，今天市場能夠高度聚焦京東方、華星光電兩家企業(yè)，恰說明“已經(jīng)走出襁褓、有點(diǎn)樹大招風(fēng)”的面板業(yè)的過去之路、現(xiàn)在之路是正確的——沿著這條路走下去，前景是光明的。

    目光看的遠(yuǎn)些，看到3年、5年，而不是現(xiàn)在2018年幾個(gè)月份的市場變化，得出的結(jié)論就會大不一樣。傾聽市場反饋是必要的，但是更應(yīng)該明白為何有這些反饋，深入進(jìn)去、實(shí)事求是、挖掘到真正的內(nèi)在價(jià)值，才能不讓“多如牛毛”的反饋不至于干擾了“康莊大道上的老司機(jī)”。