LCD TV面板價(jià)格能否形成周期性上漲，取決于三大核心因素

    核心觀點(diǎn) 

    需求：短期需求低迷，中長(zhǎng)期區(qū)域性機(jī)會(huì)猶存

    供應(yīng)：面板廠商加大減產(chǎn)力度，啟動(dòng)了歷史上最大幅度的減產(chǎn)

    供需及價(jià)格：面板廠策略推動(dòng)四季度面板價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲

    風(fēng)險(xiǎn)提示：LCD TV面板價(jià)格能否在短期形成周期性上漲取決于三大核心要素

    在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)一年之久的市場(chǎng)下行周期之后，穩(wěn)價(jià)格和減虧損成為面板廠商當(dāng)前最迫切的目標(biāo)。雖然終端需求未實(shí)現(xiàn)恢復(fù)，國(guó)際品牌采購(gòu)需求持續(xù)疲弱，但頭部品牌庫(kù)存持續(xù)下降并將進(jìn)入相對(duì)健康區(qū)間，且在面板價(jià)格觸底的預(yù)期下，中國(guó)廠商逐步啟動(dòng)策略性抄底備貨，面板備貨需求短期呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性恢復(fù)。同時(shí)，面板廠商啟動(dòng)了歷史上最大幅度的減產(chǎn)，在供應(yīng)鏈上下游的極限拉扯中，過剩的供需環(huán)境得以緩解，面板價(jià)格有望迎來轉(zhuǎn)折。但是，這是否意味著電視面板市場(chǎng)已經(jīng)擺脫現(xiàn)行的行業(yè)困境？迎來新一輪的景氣周期？群智咨詢（Sigmaintell）認(rèn)為，目前仍有諸多風(fēng)險(xiǎn)存在，應(yīng)理智并克制地對(duì)待供需環(huán)境緩和，保護(hù)市場(chǎng)秩序穩(wěn)定有序恢復(fù)。

    需求：短期需求低迷，中長(zhǎng)期區(qū)域性機(jī)會(huì)猶存

    終端市場(chǎng)整體需求低迷，北美及新興市場(chǎng)中長(zhǎng)期需求相對(duì)樂觀。短期來看，今年各主流區(qū)域需求難見明顯恢復(fù)。北美市場(chǎng)在需求透支、高通脹因素影響下，2022年市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)回落，但面板價(jià)格的走低以及物流成本的大幅回落均對(duì)2023年北美市場(chǎng)需求恢復(fù)形成了良性支撐。而籠罩在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和能源危機(jī)的陰影當(dāng)中的歐洲，其終端市場(chǎng)恐將陷入持續(xù)衰退。在通貨膨脹、美國(guó)加息及匯率波動(dòng)等因素影響下，新興市場(chǎng)TV需求逐步走向分化，其中東南亞地區(qū)貿(mào)易順差逐步擴(kuò)大有望帶動(dòng)TV市場(chǎng)恢復(fù)，但其他大部分區(qū)域受貨幣貶值拖累需求難見復(fù)蘇。疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響明顯，加之電視品類的剛性特征弱化，中國(guó)TV市場(chǎng)表現(xiàn)恐難以期待增長(zhǎng)。

    廠商采購(gòu)策略分化，國(guó)際品牌持續(xù)去庫(kù)存，中國(guó)廠商開啟策略性備貨。在歐美市場(chǎng)需求低迷影響下，三星電子高庫(kù)存運(yùn)營(yíng)策略遭遇滑鐵盧，自六月采購(gòu)?fù)�擺以來，盡管四季度采購(gòu)需求環(huán)比恢復(fù)，但同比依然大幅減少；同時(shí)，去庫(kù)存策略同樣影響著LG電子，下半年采購(gòu)需求同比明顯回落。相比來看，中國(guó)品牌下半年采購(gòu)需求則呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。海信在“向后拓展終端市場(chǎng)”+“向前夯實(shí)供應(yīng)基礎(chǔ)”的長(zhǎng)足發(fā)展策略下采購(gòu)需求依然維持同比增長(zhǎng)。TCL庫(kù)存包袱輕，疊加面板價(jià)格逐步觸底，下半年采購(gòu)需求亦有所恢復(fù)。

    群智咨詢（Sigmaintell）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球Top9品牌三季度電視面板采購(gòu)3720萬片，四季度恢復(fù)至3880萬片，環(huán)比小幅恢復(fù)，但同比依然大幅下降8.6%，短期需求難見恢復(fù)。

    供應(yīng)：面板廠商加大減產(chǎn)力度，啟動(dòng)了歷史上最大幅度的減產(chǎn)

    需求低迷和庫(kù)存高企是壓在面板廠商頭頂上的兩座大山。唯有持續(xù)控產(chǎn)是面板廠短期可以改變供需形勢(shì)的最行之有效的方法。

    產(chǎn)能：面板廠加大減產(chǎn)力度，四季度稼動(dòng)率低于70%

    根據(jù)群智咨詢（Sigmaintell）調(diào)研數(shù)據(jù)，中國(guó)大陸的頭部面板廠商9月開始進(jìn)一步加大減產(chǎn)力度，帶動(dòng)9月~10月G6及以上高世代面板產(chǎn)線的整體稼動(dòng)率降至略高于60%的水平，十月為面板廠稼動(dòng)率水平的歷史新低點(diǎn)。隨著庫(kù)存逐步趨于健康，預(yù)計(jì)從11月開始面板廠商投片將環(huán)比緩慢恢復(fù)，預(yù)計(jì)四季度G6及更高LCD面板產(chǎn)線整體稼動(dòng)率將保持低于70%的低位運(yùn)行。

    大陸面板廠9月開始加大減產(chǎn)。如果說上半年大陸面板廠還能在市場(chǎng)份額和利潤(rùn)中尋找平衡點(diǎn)，隨著LCD TV面板價(jià)格擊破現(xiàn)金成本，利潤(rùn)天平開始明顯失衡，為了減少虧損，大陸廠商加大減產(chǎn)的決心愈加清晰。京東方（BOE）前期產(chǎn)能調(diào)整主要集中在合肥G10.5和成都G8.6，9月開始進(jìn)一步減少G10.5和G8.5的投片水平。TCL華星（CSOT）蘇州產(chǎn)線三季度起稼動(dòng)率不足50%，九月起G10.5投片進(jìn)一步下調(diào)，同時(shí)減少G8.5投片�；菘疲℉KC）也加大了對(duì)重慶及滁州產(chǎn)線的減產(chǎn)力度，同時(shí)控制綿陽(yáng)和長(zhǎng)沙產(chǎn)線的爬坡進(jìn)度。

    中國(guó)臺(tái)灣面板廠，以利潤(rùn)為導(dǎo)向持續(xù)加大產(chǎn)能。中國(guó)臺(tái)灣廠商在二季度財(cái)報(bào)法說會(huì)上提出，面板價(jià)格跌至現(xiàn)金成本以下的生產(chǎn)銷售是沒有意義的，由此可見面板價(jià)格破現(xiàn)金成本后對(duì)減產(chǎn)是比較堅(jiān)決的。友達(dá)（AUO）在二季度已對(duì)G6~G8.5啟動(dòng)了全面減產(chǎn)，三季度減產(chǎn)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，其中G6和G7.5稼動(dòng)率下調(diào)至30%左右。群創(chuàng)（Innolux）三季度亦大幅下修了G6和G7.5投片計(jì)劃，其中九月投片水平到達(dá)低谷，G7.5稼動(dòng)率不足50%。

    韓國(guó)面板廠，LCD和OLED需求雙雙遇冷，面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn) 。受整體市場(chǎng)需求萎靡的影響，LGD正承受著庫(kù)存高企以及虧損擴(kuò)大的多重壓力，預(yù)計(jì)未來將加速退出LCD TV面板供應(yīng)，其中韓國(guó)G7.5預(yù)計(jì)在明年上半年關(guān)閉，同時(shí)縮減廣州G8.5上LCD TV面板的產(chǎn)能分配。更為棘手的是，當(dāng)前歐美市場(chǎng)OLED電視需求低迷，G8.5上OLED產(chǎn)線稼動(dòng)率同樣大幅下調(diào)，企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

    根據(jù)群智咨詢（Sigmaintell）測(cè)算，受面板廠減產(chǎn)影響，三季度全球LCD TV面板供應(yīng)面積同比大幅下降20.4%，四季度同比維持21.7%的較大降幅。面板廠減產(chǎn)短期對(duì)供應(yīng)形成有效控制，在供需基本面并未根本改變的情況下，未來頭部面板廠商能否形成合力持續(xù)對(duì)全球LCD TV面板產(chǎn)能進(jìn)行理性的控制顯得尤為重要。

    庫(kù)存：小尺寸面板庫(kù)存趨于健康，大尺寸庫(kù)存大幅減少但依然處于高位

    Q2~Q3需求急速銳減，雖然面板廠進(jìn)行一定控產(chǎn)，但產(chǎn)能控制的步調(diào)存在差異，累積的庫(kù)存成為面板廠商的沉重包袱。分尺寸來看，三季度末，小尺寸庫(kù)存保持在相對(duì)健康的水位；而大尺寸面板尤其是65”及75”受國(guó)際品牌采購(gòu)策略收縮影響，預(yù)計(jì)到年底依然位于2周以上偏高水位，庫(kù)存去化依然任重道遠(yuǎn)。

    供需及價(jià)格：面板廠策略推動(dòng)四季度面板價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲

    根據(jù)群智咨詢（Sigmaintell） “供需模型”測(cè)算數(shù)據(jù)，四季度在品牌采購(gòu)需求低位小幅恢復(fù)的拉動(dòng)下，面板廠大幅減產(chǎn)帶來的正向效應(yīng)逐漸發(fā)揮作用，2022年四季度全球LCD TV面板市場(chǎng)供需比將逐漸回落到7.1%（面積基準(zhǔn)），整體供需環(huán)境依然寬松，但沒有庫(kù)存壓力的中小尺寸產(chǎn)品將由寬松逐漸趨向供應(yīng)緊張。

    群智咨詢（Sigmaintell）認(rèn)為，從供需基本面來看，在需求沒有恢復(fù)預(yù)期的情況下，面板市場(chǎng)尚不具備價(jià)格反彈的因素。但受面板廠虧損加大以及控產(chǎn)力度加強(qiáng)影響，疊加面板廠商對(duì)于價(jià)格恢復(fù)的意愿尤為迫切，預(yù)計(jì)在面板廠商策略推動(dòng)下，LCD TV面板價(jià)格有機(jī)會(huì)迎來結(jié)構(gòu)性短期上漲。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：LCD TV面板價(jià)格能否在短期形成周期性上漲，群智咨詢（Sigmaintell）認(rèn)為取決于以下三大核心要素。

    1、終端需求能否實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇？

    四季度將進(jìn)入全球傳統(tǒng)銷售旺季，中國(guó)“雙11”促銷力度進(jìn)一步加大；新興市場(chǎng)如印度的“排燈節(jié)”即將展開全年最重要的大促；北美終端市場(chǎng)更是鉚足勁提升銷售，包括亞馬遜增加“Prime 會(huì)員早享日”活動(dòng)，“黑五”促銷等活動(dòng)，在成本下降和品牌沖量等因素的驅(qū)動(dòng)下，能否迎來終端市場(chǎng)需求恢復(fù)的信號(hào)？如果四季度的銷售旺季能夠給目前低迷的市場(chǎng)帶來一些恢復(fù)的信號(hào)，將有利于大幅提升產(chǎn)業(yè)鏈的備貨信心，從而帶動(dòng)備貨需求的恢復(fù)。

    2、產(chǎn)業(yè)鏈流通庫(kù)存是否真正有效去化？

    庫(kù)存問題一直是擺在行業(yè)面前的突出問題，截至三季度末庫(kù)存問題依然相對(duì)嚴(yán)峻。國(guó)際品牌經(jīng)過2個(gè)季度的去庫(kù)存周期，三季度末庫(kù)存依然偏高，預(yù)計(jì)到年底庫(kù)存有望降至健康水位。面板廠通過大幅度減產(chǎn)，到今年底庫(kù)存有望趨于健康，但需要留意中國(guó)品牌以及二線廠商因抄底備貨帶來的庫(kù)存逐步走高，恐對(duì)后續(xù)需求產(chǎn)生一定沖擊。

    3、面板廠商能否持續(xù)理性控產(chǎn)？

    盡管面板廠當(dāng)前發(fā)展策略不盡相同，但當(dāng)面板價(jià)格跌破現(xiàn)金成本后，面板廠商陸續(xù)加大減產(chǎn)以對(duì)抗低迷環(huán)境。在當(dāng)前的宏觀環(huán)境下，供需基本面并沒有發(fā)生根本性的改變，終端需求難以得到強(qiáng)勁恢復(fù)，因此面板廠商能否持續(xù)對(duì)面板供應(yīng)產(chǎn)能進(jìn)行理性控制尤為重要。